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　　摘要：根據(jù)經(jīng)濟學(xué)原理，資源性產(chǎn)品(包括鐵礦石)的價格主要由供需關(guān)系所決定，供需平衡理論是影響商品價格走勢的最核心因素，也是影響進口鐵礦石價格的主要因素。而其他因素，諸如市場信心、政策變動、匯率波動及鋼坯等關(guān)聯(lián)品種價格變化等，將影響到鐵礦石價格的波動的重心及范圍。本文重點從供需平衡角度來分析，發(fā)現(xiàn)近期主流進口鐵礦石替代非主流礦以及內(nèi)礦力度在逐步增大，未來一段時間進口鐵礦石價格可能會上漲。

　　今年以來，進口鐵礦石價格大幅下跌，一再試探大眾的最低底線，在跌破一道道防線之后——Mysteel進口礦價格指數(shù)顯示，2014年2月24日跌破了120美金，2014年5月19日跌破了100美金，2014年9月22日跌破了80美金，而近期一直徘徊在80美元附近。目前，大家最關(guān)注的是，進口鐵礦石價格是否還有繼續(xù)下跌的空間，從近期鐵礦石的供需情況可見一斑。

　　一、進口鐵礦石庫存下降將對價格形成一定支撐

　　(一)港口進口鐵礦石庫存持續(xù)下降，更多進口礦替代內(nèi)礦，外礦使用比例在提升

　　自2014年9月26日以來，港口進口鐵礦石庫存連續(xù)四周呈現(xiàn)下降趨勢。庫存的下降一般與供應(yīng)及需求的變化有關(guān)，如圖一所示，中國鐵礦石進口數(shù)量代表了進口鐵礦石的供應(yīng)情況，而生鐵產(chǎn)量代表了鐵礦石包括進口鐵礦石的需求情況。從圖中可以發(fā)現(xiàn)，鐵礦石進口量近階段一直維持高位，而生鐵產(chǎn)量卻有微弱降低。在鐵礦石供應(yīng)量維持高位，而國內(nèi)需求略微回落的背景下，港口進口鐵礦石庫存持續(xù)下降，我們可以得出這樣一個結(jié)論，即更多進口礦替代國產(chǎn)礦，換句話說，外礦使用比例在提升，消耗了一部分港口進口鐵礦石庫存。

　　(二)進口非主流鐵礦石供應(yīng)減弱將導(dǎo)致進口礦港口庫存持續(xù)下降進而對進口鐵礦石價格形成支撐

　　從表一中可以看出，主流礦的進口量一直維持在高位(同比增加27.3%)，而非主流礦的進口量則下降了1722萬噸，同比下降9.7%。那么，后期主流礦與非主流礦的進口量將如何演繹呢?主流礦方面，淡水河谷、力拓與必和必拓這三大礦山在三季度產(chǎn)量均創(chuàng)新高，第四季度產(chǎn)量難以有更高水平，尤其是淡水河谷三季度大幅虧損。

　　非主流礦方面，在進口礦價格從2013年12月的135美金一路下跌時，非主流礦進口量從2014年1月2424萬噸大幅回落至上月1545萬噸，回落了177萬噸。值得注意的是，非主流礦進口量在第三季度——即鐵礦石價格在100美元以下，環(huán)比降幅更為顯著，分別下降了18.3%、28.4%與23.8%。如果按照平均下降20%來推算，根據(jù)2013年非主流礦的進口量為5814萬噸，則2014年第四季度可能降低達1100多萬噸。由此可見，進口鐵礦石價格下跌，對非主流礦的進口量產(chǎn)生了較大的影響。因此，短期內(nèi)，外礦供應(yīng)壓力將會有所減弱，進而對進口鐵礦石價格將形成支撐。

　　二、國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)下降虛擬需求的增加將是支撐進口鐵礦石價格的又一重要因素

　　(一)進口礦價格下跌抑制了國內(nèi)礦山的開工率，國產(chǎn)礦產(chǎn)量的降低反過來將進一步推高進口礦的用量。

　　從統(tǒng)計的70家樣本礦山企業(yè)開工率我們可以看到，進口礦價格在跌至100美元附近后，國內(nèi)礦山開工率開始出現(xiàn)較為明顯的下降。

　　(二)內(nèi)外礦價差擴大，將進一步抑制內(nèi)礦需求，外礦虛擬需求逐步增加

　　今年以來，進口鐵礦石在供大于求的背景下，價格跌跌不休。一方面，進口鐵礦石與國產(chǎn)鐵礦石的價差有逐步加大的趨勢，將會抑制鋼廠對內(nèi)礦的需求進而選擇用外礦代替。本文將鋼廠對國內(nèi)礦的需求轉(zhuǎn)移到了進口礦的需求，這一現(xiàn)象稱為虛擬需求，越來越多的國內(nèi)礦被進口礦代替，則可以理解為進口礦的虛擬需求越來越大。另一方面，由于內(nèi)礦成本支撐，為了避免更多礦山關(guān)停，內(nèi)外礦價差一直維持在較高水平。這樣的循環(huán)關(guān)系，加上燒結(jié)礦中外礦配比離近年高位水平還有提升空間，使得越來越多的鋼廠青睞于使用進口礦代替國產(chǎn)礦。

　　三、鋼材壓力不大進口礦下跌幅度有限

　　庫存是一把雙刃劍，其絕對量代表了供給的情況，而其變量恰能體現(xiàn)需求的變化供需平衡時影響價格的最基本因素，如圖五所示，五大品種的庫存與螺紋鋼庫存，于2014-4-11分別下降了77萬噸與44萬噸，此時鋼價表現(xiàn)出強勁反彈，周指數(shù)環(huán)比上漲62;于2014年10月17日，同樣表現(xiàn)出鋼價因為庫存大幅下降而反彈的現(xiàn)象。

　　有人可能會擔憂上半年房地產(chǎn)開工大幅度下降，將對四季度鋼材需求造成影響。房地產(chǎn)開工幅度下降對于鋼材需求的影響毋庸置疑，但是鋼材社會庫存的下降是客觀存在。如表二所示，鋼材價格大幅反彈時，庫存環(huán)比下降分別為4.3%與6.2%，上周鋼材社會庫存環(huán)比下降了54萬噸，環(huán)比占幅達到了5.0%，這一現(xiàn)象預(yù)示著鋼材消費并不錯。造成這一現(xiàn)象的原因，要么是房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)，要么是基建投資持續(xù)發(fā)力以至于緩沖房地產(chǎn)投資下降帶來的影響。因此，近期鋼價的壓力并不大，這將傳導(dǎo)到對進口鐵礦石的需求上，從這個角度來說，進口鐵礦石的下跌幅度比較有限。

　　四、結(jié)論

　　綜上所述，從進口鐵礦石價格下跌導(dǎo)致鐵礦石進口量及國產(chǎn)鐵礦石供應(yīng)量的下降進而提升對進口鐵礦石需求(即進口鐵礦石虛擬需求增加)以及鐵礦石下游鋼材市場好轉(zhuǎn)進而增加對其需求，這三個方面看，進口鐵礦石的供需壓力并沒有很大，其短期價格將會堅挺。但不排除因APEC會議減產(chǎn)大量影響高爐開工率或鋼坯價格大跌等聯(lián)動因素影響劇烈時，可能會大大減弱鐵礦石供需帶來的支撐力度，但在短期影響之后，其本質(zhì)又將顯現(xiàn)出來。(鋼聯(lián)資訊)